„Whatever it takes“ – diese Worte Mario Draghis aus einer Rede im Sommer 2012 gingen um die Welt. Was folgte war ein umfassendes Programm der EZB zur Rettung der Währungsunion. Es hat die globalen Kapitalmärkte bis heute stark geprägt.
Was die FED auf der anderen Seite des Atlantiks mit ihrer expansiven Politik bereits eindrucksvoll vorgemacht hatte, sollte nun auch in Europa folgen. Neben dem Quantitative Easing (QE), dem umstrittenen Anleihekaufprogramm, senkte die EZB Stück für Stück die Leitzinsen auf einen Zinssatz von null.
Dort heißt es, dass selbst beim Ausstieg der EZB aus der expansiven Geldpolitik das Potential für Zinssteigerungen gerade mal bei 1,3 Prozent liege. Mit Blick auf den demographischen Wandel wird der Realzins im Jahr 2050 gar auf 0,0 Prozent geschätzt. Der Realzins zeigt schonungslos das große Problem, dem sich sowohl der Kapitalmarkt als auch die Gesellschaft gegenübersieht – die Inflation.
Das primäre Ziel der Europäischen Zentralbank ist es, die Preisstabilität in der Eurozone zu gewährleisten. Dies gilt als erreicht, wenn der Markt bei einer Inflationsrate unter, aber nahe bei zwei Prozent liegt. Betrug die Inflation zum Zeitpunkt der Rede Draghis im Sommer 2012 noch 1,7 Prozent, sank sie bis zum Frühjahr 2015 auf ihr vorläufiges Tief von 0,6 Prozent, ehe sie wieder anstieg.
Kein Zins, aber Inflation
Für einen Anleger in Deutschland heißt das: Zinsen gibt es keine, Inflation gefühlt jedoch schon. Real folgt daraus ein garantierter Wertverlust. Eine in diesem Zusammenhang immer häufiger diskutierte Möglichkeit zur Investition sind inflationsgeschützte Anleihen. Diese auch „Linker“ genannten Wertpapiere zahlen neben einem fixen Kupon eine variable Komponente. Sie ist zum Beispiel an den harmonisierten Verbraucherpreisindex (HVPI) gekoppelt. Sowohl Zins als auch Nominal werden mit der sogenannten Indexverhältniszahl multipliziert. Auf diese Weise soll der Anleger vor stärkeren Anstiegen des allgemeinen Preisniveaus geschützt werden.
Lohnen sich die Linker?
Doch wann lohnt sich die Investition in eine inflationsgeschützte Anleihe? Es gibt konkrete Szenarien, die zu einem Anlageerfolg führen. Linker sind erfolgreich in einem Umfeld sinkender bzw. gleichbleibender Zinsen am Rentenmarkt bei gleichzeitig steigenden Inflationserwartungen. Bereits die Erwartung steigender Zinsen kann zu Kursverlusten führen. Wagt man einen Ausblick auf 2019, sind Linker im Euroraum eine einsetzbare Investitionsmöglichkeit.
Lag die Gesamtinflation 2018 bei 1,8 Prozent und somit bereits nahe dem Ziel der EZB, verharrte die Kerninflation bei gerade einmal 1,0 Prozent. Auf letztere verwies die EZB stets bei ihren Konferenzen als Begründung für die weitere Nullzinspolitik der Notenbank. Darüber hinaus muss man sich die verzwickte politische Lage innerhalb der Eurozone anschauen. Während in den führenden Volkswirtschaften Europas die Stimmen für erste Zinserhöhungen lauter werden, würden die Staaten der europäischen Peripherie durch höhere Zinsen schnell in Bedrängnis gebracht.
EZB in schwieriger Lage
Die EZB steht daher vor allem mit Blick auf das Time Lag ihrer Handlung bis zur Wirkung in der Realwirtschaft vor der Problematik, dass sie die Zinsen grundsätzlich graduell erhöhen müsste, dies aber nicht möglich ist. So erlaubt beispielsweise die prekäre Situation um den Staatshaushalt in Italien es aktuell nicht, einen nachhaltigen Umschwung in der Zinspolitik einzuleiten. Die Inflation könnte somit weiter steigen, ohne dass die Notenbank hier mit Zinserhöhungen Gegenmaßnahmen einleiten könnte.
Das Thema „Inflationsausgleich“ trifft erst einmal den Nerv eines eher vorsichtigen deutschen Anlegers. Im aktuellen Umfeld kann eine Investition zum Beispiel über einen Indexfonds (ETF) als eine sinnvolle Ergänzung der Rentenseite eines gut diversifizierten Depots dienen. Eine Generallösung für alle Zeiten bietet diese Anlageklasse jedoch nicht.
